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　　格林大华期货 推敲员： 吴志桥

　　从业经考据号： F3085283　投资筹商证号： Z0019267

　　论说时代：2025年1月9日

　　摘抄

　　2024年下半年以来国内尿素价钱跌跌不断，半途顷然反弹亦然更多基于宏不雅和音书面刺激。国内尿素阛阓供需矛盾依然凸起。瞻望2025年，从尿素出口可行性分析以及尿素企业资本利润等视角动身，咱们以为在如斯大的表里阛阓价差下，重复本年3-5月为国内春耕用肥旺季，出口统统放开的可能性较低。阛阓渊博预期下半年淡季出口策略或有所改造，届时仍需不雅察海表里尿素价差以及国内化肥保供后果。

　　从企业资本利润看，当今国内主活水煤气安装（产能占比48%）统统坐蓐资本在1400-1450元/吨区间，固定床工艺（产能占比26%）统统坐蓐资本在1980-2050元/吨，自然气制坐蓐工艺（产能占比26%）统统坐蓐资本在1800-1850元/吨，当今价钱照旧跌破固定床和自然气制安装资本线，而水煤气制工艺仅督察陋劣利润（近期原料烟煤和无烟煤价钱下落伍利润有所改善）。如若依靠阛阓力量如无数产能出清来辞让阛阓价钱下滑（参考2016年全行业赓续亏本加剧后尿素日产大幅下降），可能需要较长时代周期。

　　正文：

　　一．2024年尿素阛阓运行情况分析

　　纵不雅2024年全年，尿素价钱多数时代保持在1700-2200元之间宽幅偏弱震憾走势。一季度尿素开工高位，复合肥制品库存走货较差，价钱承压下行。春节后农需补货，工场订单有余，价钱说明为先抑后扬。二季度运行尿素出口受限，日产超18万吨，农业插足空档期，阛阓看空感情扩张，价钱单边下落。但插足4月，商品合座运行走强，尿素供减需增，重复出口提前放开音书刺激，尿素V型回转。三季度尿素行情呈现单边下落走势，主力合约最高点2062，最低点1894，阛阓主要往来宏不雅弱推行和农需淡季预期。四季度于今尿素行情低位震憾走势，主力合约最高点1940，最低点1797。且十分一段时代尿素期货说明为升水。11月受场淡储音书扰动，激励部分补货需求（淡储）。总体来看，由于新增产能赓续开释，诚然12月由于环保限产等身分，顷然的气制尿素安装泊车导致日产下降至17-17.5万吨区间，但供应水平同比仍偏高2-3万吨，需求端承竭力度不及，期货上方压力宽广。

　　据统计2025年计较新增尿素安装快要650万吨，凭证供需均衡表推算，2025年国内尿素供应增速4%傍边，本体需求增长1.8%傍边。由于我国食粮产量保险轨制和体系较为完善，推测2025年农业栽培面积仍保持稳中有增态势，农业用尿素保持小幅增长，而三聚氰胺和胶合板等工业需求受房地产板块和本身利润影响较大，合座增长或有限。出口策略仍趋严前提下，国内尿素供需或将连接偏宽松。若出口放开，阶段性行情可期，而国际尿素招投标，宏不雅扰动，安装锻真金不怕火变动等突发身分，也容易酿成短期影响，属目把执节律往来。

　　二．尿素出口放开的可能性分析

　　据数据统计，2017-2021年我国尿素出口量终年保持在400-600万吨区间波动（除了2018年之外），占尿素总需求量的10%傍边。但自从2021年10月国度扩充法检策略以来，出口量下降显然。我国尿素产能相对有余，在自在国内需求的同期供给国际阛阓。2024年1-12月，中国尿素出口26.03万吨，与2023年同期比较减少399.4万吨，降幅高达93.9%。2024年按尿素出口国别统计，日韩占比居前，韩国车用尿素需求较大，对我国尿素有需求。其次，中国香港，巴西，马来西亚，澳大利亚等国度也有极少入口。

　　图 我国农作物施肥季节性图

　　一般情况下，我国每年的8月-12月为国内尿素传统挥霍淡季，出口填补国内需求缺口，出口总量不大，呈现季节性漫步。9-11月份出口量占当月产量比例达到20%，会阶段性产生比较显然的影响。2021年底运行，受出口法检轨制影响，出口量显然下滑。然则，2023年下半年由于印度平庸招标，国内厂家和生意商在表里价差故意可图下积极出口，下半年尿素出口量连改进高。2023年中国普及40%的尿素出口至印度，接近20%的尿素出口至东北亚。2023年全年我国尿素出口425.41万吨，同比增长50.2%，以前四季度策略出台实时对出口再次叫停。

　　从当今海表里尿素价差看，罢休1月9日，东南亚CFR和中国CFR价差扩大至194好意思元/吨，中东CFR和中国CFR价差扩大至129好意思元/吨，均创5年以来新高。在如斯大的表里价差下，重复本年3-5月为国内春耕用肥旺季，出口统统放开的可能性较低。阛阓渊博预期下半年淡季出口策略或有所改造，届时仍需不雅察海表里尿素价差以及国内化肥保供后果。

　　三．尿素企业盈亏均衡线

　　国内尿素坐蓐工艺方面，我国尿素坐蓐原料以煤和自然气为主。据统计，2024年寰宇尿素产能7460万吨。以煤为原料的尿素（简称煤制尿素）产能5445万吨，占比73%；以自然气为原料的尿素（简称气制尿素）产能1939万吨，占比26%；此外，还有少部分尿素产能以焦炉气为原料，约占总产能的不及1%。

　　当今国内主活水煤气安装（产能占比48%）统统坐蓐资本在1400-1450元/吨区间，固定床工艺（产能占比26%）统统坐蓐资本在1980-2050元/吨，自然气制坐蓐工艺（产能占比26%）统统坐蓐资本在1800-1850元/吨，跟着原料无烟煤价钱下落，尿素利润环比有所改善，当今跟着价钱赓续下落，价钱照旧跌破固定床和自然气制安装资本线，而水煤气制工艺仅督察陋劣利润。

　　不错参考2016年国内尿素阛阓，那时煤炭价钱吞并飞腾，尿素资本压力重复供需矛盾凸起，价钱跌至历史低点1100元/吨近邻，终末依靠产能出清格外是固定床安装淘汰，日产量降幅高达35%才使得阛阓迟缓止跌企稳。

　　说七说八，在上半年需求旺季降临之前，重复海表里价差历史新高，统统放开出口的可能性较低。如若依靠阛阓力量如产能出清来辞让阛阓价钱下滑（参考2016年全行业赓续亏本加剧后日产大幅下降），可能需要较长时代周期。

　　紧迫事项

　　本论说中的信息均源于公开贵寓，格林大华期货推敲院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和提议不会发生任何变更。咱们骁勇论说内容的客不雅、平允，但文中的不雅点、论断和提议仅供参考，论说中的信息和想法并不组成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资方案与本公司和作家无关，格林大华期货有限公司不承担因凭证本论说操作而导致的损失，敬请投资者属目可能存在的往来风险。本论说版权仅为格林大华期货推敲院统共，未经籍面许可，任何机构和个东说念主不得以任何体式翻版、复制发布，如援用、转载、刊发，须注明出处为格林期货有限公司。

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